Page 26 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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相反地，擇時模型會在多頭時持有股票，漲幅同大盤一樣高；
在空頭時出清股票，避開虧損。因此累積報酬率像爬樓梯一樣，呈
現階梯狀，即在持有股票時，累積報酬率是與大盤漲跌方向相同的

斜坡；在出清股票時，累積報酬率是水平線 (不賺不賠)。圖 13 顯
示，在網路泡沫、金融海嘯時期的初期，擇時模型即偵測到空頭訊

息而出清股票，因此只在初期有虧損，避過大部分的下跌期；在反
彈期的初期即偵測到多頭訊息而買入股票，因此只錯過反彈的初
期，參與大部分的反彈期。

為結合選股模型與擇時模型兩者的優點，即持有期績效比大盤

高，且避過下跌期，以進一步提高投資績效，降低投資風險，可整
合選股模型與擇時模型為一個「選股擇時複合模型」。不過這難度
很高，並不適合一般投資人。

1-5 股市歷史的教訓：在長跑中選股勝過擇時

投 資 人 或 許 會 問 ， 本 書 為 何 不 討 論 如 何 擇 時 (market

timing)？除了本書篇幅有限，擇時需要另外一本書來介紹以 外 ，
原因包括：

1. 擇時績效不如選股

依據國外的經驗，投資人如果採用單純的選股模型 (只選股而
不 擇 時 )，即永遠作多，只是定期 (每年、每季或每月) 選 股 並 交

易，組成新投組，可以提升 5% 至 10%的年報酬率。如果採用單
純的擇時模型 (只擇時而不選股)，即永遠只買賣像 ETF 之類的一
籃子股票，但會根據技術指標作多或退場，只可以提升 3%至 5%

的年報酬率。假設大盤的報酬率為 5%，選股模型與擇時模型分別
可以提升 10%與 5%的年報酬率，假定您每年投資 12 萬元，30 年