Page 258 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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投組年化報酬率反而變低，故以 2.5%的投組年化報酬率為最高。
一個推論是 PE 最小的 1.25 至 2.5%股票是股價被市場低估的優質
股票，年化報酬率很高是合理的。但 PE 最小的 0 至 1.25%股票有

可能有部分公司未來前景真的不佳，市場給這種股票較低的 PE 是
合理的。這種便宜得有道理的股票當然會繼續便宜，因此有較低的

報酬。

圖 12 選股因子 PE 分別以不同的選股比率模擬之年化報酬率 (由左而右
全部股分別採用 1.25, 2.5, 5, 10, 20, 50%，大型股 2.5, 5, 10, 20,

50%)

2. 大型股

對大型股而言，小於 10%以後，年化報酬率增加有限，顯示

PE 最小的 10%的大型股之間報酬率差異不大。
為探討以不同的選股模型選股下，平均持股數是否足夠大，統

計全部股以 10%的選股比率下之平均持股數如圖 13。可以看出平
均持股數約在 70 至 110 股。由此推論，如果選股比率取 1%則平
均持股數約在 7 至 11 股，已經不足以構成能分散非系統風險的多