Page 257 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 18 章 選股模型的操作參數 247

GVI (0.25) 提高最多。
2. 值得注意的是，前一節曾告訴讀者，交易 週 期 縮 短 為 每月 一
次時，PB 選股的報酬率可以大幅提高，但 ROE 選股不行。

相反的，本節告訴讀者，選股比率降低，ROE 選股的報酬率
仍可提高，但 PB 選股反而降低。

3. 選股比率降低，ROE 選股的報酬率可以提高的一個合理的解
釋 是 ： ROE 很大的股票公司獲利情況確實較佳，但市場對

ROE 很大的股票的股價反應不足，因此在 ROE 公布後，購
買 ROE 很大的賺錢公司的股票仍有較高的報酬。但投資人必

須認清一個事實，市場終究會在股價上合理反應 ROE 訊息。
我們的回測顯示，在 ROE 公告後盡早買入 ROE 大的股票才
會有較高的報酬。公告後三個月再買就失去了先 機 ， 沒 有 較

高的報酬，甚至可能因為市場對 ROE 很大的股票的股價反應
過度反而有較低的報酬。

4. 選股比率降低，PB 選股的報酬率反而降低的一個合理的解釋
是：PB 是市場對股票評價的股價 P 對公司每股淨值 B 的比

例，比例越低代表越不看好公司的前景。PB 極端小的股票有
可能公司未來前景真的不佳，市場給這種股票很小的 PB 是合

理的。這種便宜得有道理的股票當然會繼續便宜，因此報 酬
也較低。

為探討選股比率對大型股的影響，以預估本益比 (PE) 為選股
因 子 分 別 以 二種方式，分別對全部股與大型股作模擬，結果如圖
12。可知：

1. 全部股

對全部股而言，選股比率越低，年化報酬率越高，但 1.25%的