Page 234 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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1. 縱向 (時間軸) 差異

無論哪一個等分的投組，都會在空頭市場賠錢，在多頭市場賺
錢，每一個投組的報酬率都會隨大盤報酬率波動。這是因為本書只

討 論 選 股 (stock picking)， 不 討 論 擇 時 (market timing)。 無 論 哪
一個選股策略都只是選出相對較佳的股票，而非一定會賺錢的股
票。例如在 2000-2001 年的網路泡沫化的下跌期，以及 2008 年下

半年的金融海嘯的下跌期，即使是最佳投組 (第 10 投組) 也是賠
錢 ， 但 賠 錢 的 幅 度 較 小 。 在 2009 年 上 半 年 的 金 融 海 嘯 後 的 反 彈

期，即使是十等分中最差投組 (第 1 投組) 也是賺錢，但賺錢的幅
度較小而已。

圖 4 GVI 選股因子的十等分投組歷程圖

雖然最佳投組 (第 10 投組) 能擊敗大盤當然是靠「空頭期跌得

比大盤少；多頭期漲得比大盤多」，但統計發現，最佳投組在大盤
報酬率小於 0 的月份之平均月超額報酬率為 1.6%，在大於 0 的月