Page 229 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 17 章 多因子選股模型總結 219

17-1 理論基礎

前面四章提出三種多因子選股模型，結合了代表價值面的「股
價淨值比」，代表成長面的「股東權益報酬率」，或兼具價值面、
成長面的「本益比」。回測結果實證，結合多因子可以提升選股績

效。本章將整合這些回測結果，給讀者一個完整的知識地圖。
事實上，本書的三種多因子方法本質上是相似的，都是結合代

表價值面與代表成長面的因子，只是結合這兩個因子的方法不同。
他們的方法可用圖 1 至圖 3 來說明。這些圖的橫軸都是股東權益報

酬率，縱軸都是股價淨值比，但圖 1 與圖 2 是使用排序尺度 (相對
尺度)，圖 3 使用實際值尺度 (絕對尺度)。排序尺度是指將同一季

的股票依「選股因子」由小到大排序，排在最小一端的股票排序值
為 0，最大一端的股票排序值為 1，其餘內插。例如某一股票的股
東權益報酬率 (ROE) 在當季排序中比 70%的股票大，則其 ROE

的排序值為 0.7；而其股價淨值比 (PBR) 在當季排序中比 40%的
股票大，則其 PBR 的排序值為 0.4；則此一股票在圖中的 (X, Y)

座標為 (0.7, 0.4)。
依據選股基本原理：「買入賺錢多公司的便宜股票」，圖 1 至
圖 3 中右下方股票可以買入，左上方股票應該賣出。但是當您想選