Page 238 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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2. 三因子以上模型

如果兩個因子可以提升選股績效，那為何不考慮三個以上的因
子組合？我們也實證過在以股價淨值比、股東權益報酬率這兩個因

子的組合的基礎上，加上一個其他因子，構成三因子模型。結果顯
示，絕大多數都降低了選股績效，只有極少數因子能非常微幅地提
升選股績效。但選股模型是越簡單使用上越方便，為了極為微小的

績效把模型弄得太複雜，對一般投資人而言是得不償失的。因此我
們並不推薦三個以上的因子組合。

3. 其他組合多因子方法

本 書 第 13 章 的 「 交 集 篩 選 法 」 有 兩 個 變 形 ： 一 個 是 將 「 相
對」門檻改成「絕對」門檻，一個是將「交集」過程改成「過濾」
過程。

(1) 絕對門檻式交集篩選多因子模型

交集篩選法採 用 「 相對門檻」來選股，例如「買 入 P/B 是 全
部股票中最小的 30%， 且 ROE 是全部股票中最大的 30%之 股

票」。許多投資方面的專書提出的「絕對門檻」式的交集篩選多因
子 模 型 ， 即門檻是一個確定的數值，而非相對排序。例 如 「買入
P/B<1.5，且 ROE>10%之股票」。

我 們 的回測結果顯示，在多頭時期，滿足「P/B<1.5」的便宜

股票，很少能滿足「ROE>10%」 的 賺 錢 多 的 要 求 。 反 之 ， 滿 足
「 ROE>10% 」 的 賺 錢 多 的 公 司 ， 它 們 的 股 票 很 少 能 滿 足
「P/B<1.5」的便宜股票的要求。陷入無股票可選的窘境。相反

地 ， 在 空 頭 時 期 ， 可 能 有 太 多 股 票 同 時 滿 足 「 P/B<1.5 」 與
「ROE>10%」的要求。陷入太多股票可選的困境。

當然我們可以調整「絕對門檻」來適應股市大環境，選出適度