Page 243 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 18 章 選股模型的操作參數 233

18-1 理論基礎

前面各章的討論基本上都假設每季交易一次 (實際上是季報公
布後的第一個交易日進行買賣，故一年只有三次)。您一定會想，
股東權益報酬率 (ROE) 每季公布一次，故如果選股因子用 ROE，

則在季報公布後的第一個交易日進行買賣很合理。但股價淨值比
(P/B)、本益比 (P/E) 因為它們的分子 (股價 P) 每日變動，故每天

都不同，那麼改成每月、每週交易一次會更好嗎？有可能，但不一
定。因為交易週期越短，則資訊越新，選股能力越強，一年下來報

酬率可能更高；但交易週期越短，則交易次數越多，交易成本也會
跟著越高，一年下來的實際報酬率就不一定更高了。因此最好的方
法，也是唯一的方法就是回測不同的交易週期。

此外，前面各章的討論基本上都假設最佳的等分是取十等分投
資組合中的最佳等分，例如股東權益報酬率是選最大的 10% (大型

股 為 20%) ， 股 價 淨 值 比 、 本 益 比 是 選 最 小 的 10% ( 大 型 股 為
20%)。您一定會想，如果更極端一點，只選 5%或 2.5%，甚至 1%

會更好嗎？直覺的想法是會更好，唯一的缺點是在台股上市上櫃合
計不過一千多股，當取 1%時，大概只剩 10 股左右了，會有流動
性不足，以及無法達到多元分 散 投資的缺點。我們實測的結果顯