Page 244 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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示，基本上這個猜測是對的，選更極端一點的，即更少的股票，報
酬率確實較高。但出人意表的是選非常極端的股票，例如 1%，報
酬率經常反而降低。所以實際回測不同選股比率是不可少的。

上述兩個選股模型的操作參數都會大大影響選股模型的績效。
事實上，可能影響的參數不只這些，本章將一一探討這些模擬參數

影響報酬高低的程度。模擬參數分成六項：

1. 下市個股之影響

分別以包含下市個股、不包含下市個股兩種方式模擬。合理的
猜測是包含下市個股的方式因為沒有「存活偏差」存在，報酬率會

較低。我們之前的回測都是採用此方式，因此之前的回測結果都是
偏保守，讀者可放心。

2. 個股權重之影響

分別以個股相同權重、市值比重權重兩種方式模擬。合理的猜
測是個股相同權重的方式小型股會占投資金額的大部分，在小型股

效應的影響下，報酬率會較高，我們之前的回測都是採用此方式。
不過讀者不用擔心。首先，之前的回測除了對全部股作回測，也都

有針對大型股再作一次回測。在大型股回測時，因為候選的股票市
值都超過百億元規模，因此個股相同權重、市值比重權重兩種方式
的差異不會太大。其次，即使這兩種方式的績效確實有些差異，也

不太影響哪些因子是最佳因子等結論，讀者大可放心。

3. 交易價格之影響

分別以當日收盤價、隔日開盤價兩種方式模擬。前面提到過

「資訊越新，選股能力越強」，因此可以猜想，以當日收盤價方式
模擬會有較高的報酬率。我們之前的回測都是採用此方式。