Page 146 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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10.賣出兀鷹價差 (Short Condor Spread)

 使用動機：賣出兀鷹價差策略乃一共由四口選擇權所組成之複
合式策略，其使用時機在於預期標的現貨價格會比盤整的波動

幅度更大的小漲或小跌時使用，該策略之風險與獲利均為有
限。

這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即
為一般所指之賣出兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權

之交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行賣出兀鷹策
略時，常以賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價

之多頭價差則由買權來組成，此即形成「賣出鐵兀鷹策略」。
 適用時機預期：預期市場小漲或小跌時；最大損失：空頭價差

的最大風險＋多頭價差之最大風險；最大利潤：空頭價差的最
大利潤－多頭價差之最大風險；損益平衡點：多頭價差的損益

平衡點＋空頭價差的最大風險或空頭價差的損益平衡點－多頭
價差的最大風險。

 操作方式：賣出兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低
的空頭價差，同時買進一組履約價較高之多頭價差 ，而多頭

價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」。

 範例：(多頭價差) 買進一口 4 月到期，履約價為 6,500，權利
金為 80 點的買權，賣出一口 4 月到期，履約價為 6,600，權利
金為 60 點的買權。

(空頭價差) 買進一口 4 月到期，履約價為 6,400，權利金為

180 點的賣權，賣出一口 4 月到期，履約價為 6,300，權利金
為 115 點的賣權。