Page 143 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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8. 賣出蝶式價差 (Short Butterfly Spread)

 使用動機：賣出蝶式策略的使用時機在於研判標的物在選擇權
到期日時會有較大的變動時採用，其獲利與風險均為有限，屬

於較保守的操作策略，這二組價差部位可以全部由買權、或全
部由賣權來組成。但為使交易容易成交，且付出較低之價差成

本，因而實務上常以價外的選擇權來組成這二組價差部位，亦
即由賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價之多頭

價差則由買權來組成。
 適用時機預期：預期市場小漲或小跌時；最大損失：空頭價差

的最大風險＋多頭價差之最大風險；最大利潤：空頭價差的最
大利潤－多頭價差之最大風險；損益平衡點：多頭價差的損益

平衡點＋空頭價差的最大風險或空頭價差的損益平衡點－多頭
價差的最大風險。

 操作方式：該策略是由履約價較低的空頭價差與履約價較高的

多頭價差部位各一組來合成，其四口選擇權中只有三種不同的
履約價 (即空頭價差的較高履約價需等於多頭價差部位之較低
履約價)，且空頭價差之履約價間距與多頭價差之履約價間距

需相同。

 範例：(多頭價差) 買進一口 4 月到期，履約價為 6,500，權利
金為 80 點的買權，賣出一口 4 月到期，履約價為 6,600，權利
金為 60 點的買權。

(空頭價差) 買進一口 4 月到期，履約價為 6,500，權利金為

180 點的賣權，賣出一口 4 月到期，履約價為 6,400，權利金
為 115 點的賣權。