Page 74 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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區分前後兩個價差區間，並藉由兩組價差交易的操作賺取預期

報酬。
依據不同的價差區間預期變化可能有先縮小後擴大或先擴

大後縮小的趨勢。兀鷹價差交易模式可區分為多頭兀鷹價差交
易 (Long Condor) 與空頭兀鷹價差交易 (Short Condor)。在正

向市場的狀態下，最近月份到期契約價格低於次近月份到期契
約價格，次近月份到期契約價格低於次遠月份到期契約價格，

且次遠月份到期契約價格低於最遠月份到期契約，在預期未來
價差的變化會先縮小後擴大或先擴大後縮小的趨勢時，多頭兀
鷹價差交易是當投資人預期未來市場的價差狀態將先縮小再擴

大，因此買進最近月份到期契約與最遠月份到期契約，同時賣
出次近月份到期契約與次遠月份到期契約的交易。而空頭兀鷹

價差交易是當投資人預期未來市場的價差狀態將先擴大再縮
小，因此賣出最近月份到期契約與最遠月份到期契約，同時買

進次近月份到期契約與次遠月份到期契約的交易。
舉例來說，目前 3、6、9、12 四個到期月份的台指期貨契

約分別為 7,100 點、7,400 點、7,500 點與 7,600 點，但投資人
認為 3 月份期貨價格被低估或 6 月份的期貨價格被高估，同時

認為 9 月份的期貨價格被高估或 12 月份的期貨價格被低估，
因此各買進一口 3 月份與 12 月份的台指期貨契約，同時各賣

出一口 6 月份與 9 月份的台指期貨契約，因而形成多頭兀鷹價
差的操作策略交易。