Page 71 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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（一）蝶狀價差交易 (Butterfly Spread)

蝶狀價差交易係同時執行三種不同到期月份的期貨契約，
包含近月份到期契約、中間月份到期契約與遠期月份到期契

約，而由中間月份到期契約，分別搭配近月份到期契約與遠月
份到期契約的兩組價差交易操作。蝶狀價差交易主要的操作目

的是預期未來市場的價格狀態趨於穩定，可能會使得未來不同
到期月份期貨契約之間的價差縮小；另外，也可能預期未來市

場的價差將先縮小後擴大或先擴大後縮小。因此，透過三個不
同到期月份的期貨契約，區分前後兩個價差區間，並藉由兩組

價差交易的操作賺取預期報酬。依據不同價差區間的變化與預
期，蝶狀價差交易模式可區分為多頭蝶狀價差交易 (Long

Butterfly) 與空頭蝶狀價差交易 (Short Butterfly)；而依不同狀
況，亦有迥異的交易策略。

多頭蝶狀價差交易是當近月份到期契約價格低於中間月份
到期契約價格，且遠月份到期契約價格低於中間月份到期契約
價格。投資人預期未來市場的價格趨於穩定，因而買進近月份

到期期貨契約一個單位與遠月份到期期貨契約一個單位，同時
賣出中間月份期貨契約兩個單位。此外，空頭蝶狀價差交易是

當近月份到期契約價格高於中間月份到期契約價格，且遠月份
到期契約價格高於中間月份到期契約價格。投資人預期未來市

場的價格趨於穩定，因而賣出近月份到期期貨契約一個單位與
遠月份到期期貨契約一個單位，同時買進中間月份期貨契約兩

個單位。