Page 72 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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表 4-2 蝶狀價差交易釋例摘要 A

市場狀態與交易 近月期貨 中間月份 中間月份 遠月期貨
近月價格＜中間月份 中間月份＞遠月價格
多頭蝶狀價差
買進 賣出 賣出 買進
近月價格＞中間月份 中間月份＜遠月價格
空頭蝶狀價差
賣出 買進 買進 賣出

在預期未來價差的變化將有先縮小後擴大，或者先擴大後

縮小的趨勢時，多頭蝶狀價差交易是當近月份到期契約價格低

於中間月份到期契約價格，且遠月份到期契約價格高於中間月
份到期契約價格。投資人預期未來市場的價差狀態會先縮小再
擴大，因而買進近月份到期期貨契約一個單位與遠月份到期期

貨契約一個單位，同時賣出中間月份期貨契約兩個單位。此
外，空頭蝶狀價差交易是當近月份到期契約價格低於中間月份

到期契約價格，且遠月份到期契約價格高於中間月份到期契約
價格。投資人預期未來市場的價差狀態將先擴大再縮小，因而

賣出近月份到期期貨契約一個單位與遠月份到期期貨契約一個
單位，同時買進中間月份期貨契約兩個單位。

舉例來說，目前 3、6、9 三個到期月份的台指期貨契約分
別為 7,100 點、7,400 點與 7,500 點，但投資人認為 3 月與 6 月
的價差太大，而 6 月與 9 月的價差太小，故各買進一口 3 月與

9 月的台指期貨契約，同時賣出兩口 6 月到期的台指期貨契
約，形成多頭蝶狀價差的操作策略交易。