Page 68 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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歐洲美元，是指流通於美國境外的美元資金，不僅限於歐洲地

區；相較於國庫券，歐洲美元係代表非美國境內的美元利率商
品，具有更大的價格彈性。

在正常狀況下，國庫券與歐洲美元 3 個月期的利率差異波
動不大，一般約在 50 個基本點 (50 bps，0.5%) 以內。但若市

場出現信用危機，或投資人預期未來景氣會劇烈波動，因而開
始追求資金的安全性，通常會在固定收益市場買進國庫券，使

得短期間國庫券的殖利率下降；同時在借貸市場方面，由於銀
行評估借貸風險增高，進而反映信用風險貼水的價格上升，將
使得代表資金成本的歐洲美元或銀行同業間的拆款利率隨之上

漲。當國庫券的殖利率下滑而歐洲美元的利率上漲時，將使得
兩者間的利差 (泰德利差) 變大。觀察 2008 年全球次貸風暴，

當時泰德價差曾一度飆升至 463bps，此代表在全球總體經濟眾
多觀察指標中，泰德價差係信用風險狀態的重要項目之一。

因此，對於期貨市場的價差交易者而言，若預期未來景氣
蕭條時，將可能使得泰德價差擴大，則交易人可藉由買進美國

國庫券期貨及賣出歐洲美元期貨來進行泰德價差交易，或可稱
為買進 TED；反之，若預期未來全球景氣好轉，則可藉由賣出

美國國庫券期貨及買進歐洲美元期貨來進行泰德價差交易，或
可稱為賣出 TED。