Page 65 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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表 4-1 一般價差交易買賣標的特性摘要

項目 標的資產 交易市場 契約月份
市場內的價差交易 相同 相同 不同

市場間的價差交易 相同 不同 相同
商品間的價差交易 不同 相同或不同 相同或不同

當價差交易策略操作的標的資產為農產品時，則需特別留

意農產品間的互補性與替代性；再者，加工產品間的價差標的
也是最常見的價差組合模式，其價差交易是利用原料與加工後

的產品間價差的變化進行操作。由於原料與加工後的產品間存
在著轉換關係，其間代表著特定市場加工的毛利空間；一般而

言，加工產品間的價差交易用以賺取預期未來加工毛利的變化
價差，抑或產業加工廠藉由加工產品間的價差操作以鎖定加工
毛利。原則上，原料與加工產品間的價差交易如下所示：

（一）裂解價差交易 (Crack Spread)

裂解價差交易指的是從事原油裂解的石油煉油廠操作，煉

油廠一方面買進原油期貨契約以鎖定原料成本，另一方面亦同
時賣出汽油期貨契約以鎖定汽油產品售價，藉由二者組合來鎖
定石油加工裂解的毛利。

（二）擠壓式價差交易 (Crush Spread)

擠壓式價差交易類似上述的裂解價差交易操作。為避免原

料上漲或加工後的產品下跌所帶來的影響，而導致原料加工毛