Page 78 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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量化指標、移動平均、甘式理論及波浪理論等技術分析方法。

直到 Osborne 在 1959 年以布朗運動的觀點提出隨機漫步
(Random Walk) 模型，認為資本市場的價格係遵循著隨機游走

的模式，市場價格面對隨機而來的事件而反應，且未來的價格
不能由過去的價格來推論；因此，在此模式下，技術分析根本
無效。另經濟學家 Fama 則在隨機漫步模型的基礎上，在 1965

年進一步提出效率市場假說 (Efficient Market Hypothesis)，效

率市場假說係假設參與市場的投資者是理性的，能夠對市場所
有已知的訊息迅速作出合理的反應，而否定基本面及技術面分
析的理論基礎。效率市場假說認為市場是由弱式效率市場、半

強式效率市場進步到強式效率市場。

1. 弱式效率市場 (Weak Form Efficiency)

弱式效率市場主張市場價格已充分反應過去的價格與成交

量等變化，亦即利用價量變化為基礎的技術分析無效。

2. 半強式效率市場 (Semi-Strong Form Efficiency)

半強式效率市場主張資本市場價格除已充分反應過去的歷

史資料外，並包含公司財務資訊及公司經營政策等任何已公開
資料，亦即利用公司財務與經營資訊為基礎的基本分析無效。

3. 強式效率市場 (Strong Form Efficiency)

強式效率市場主張資本市場價格已完全反應所有資訊，包
含任何已公開或未公開的訊息，因此，投資人無法得到超額報
酬。