Page 165 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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（一）轉換策略與逆轉換策略

當投資人預期標的資產價格未來可能大幅上漲或下跌，此
時，若直接進行單一買權或賣權的交易，而短期內並未發生預

期的價格波動時，則會面臨時間價值逐漸消逝而產生的損失；
另若直接運用單一的期貨交易，而短期內並未發生預期的價格

波動時，則可能面臨期貨保證金追繳的壓力。
因此，為避免發生上述狀況，則可藉由相同標的資產與到

期日的選擇權組合：當投資人預期標的資產價格將大幅下跌
時，則可賣出權利金為 P1 且履約價格為 K 的買權，同時買進

權利金為 P2 且履約價格同樣為 K 的賣權，而成為類似期貨放
空部位的選擇權轉換 (Conversion) 策略組合。在選擇權到期

時，此交易組合將可能產生最大的利潤或其損失無上限；若標
的資產價格落在履約價格加上買權權利金點數扣除賣權權利金

點數時 (K＋P1－P2)，則選擇權到期時，此交易組合則為損益
兩平；此外，若履約價格為 K 的買權權利金 P1 與履約價格同
樣為 K 的賣權權利金 P2 相同時，則此交易組合的損益兩平點

即為選擇權履約價格 K。