Page 160 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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（五）買進兀鷹價差策略

買進兀鷹價差 (Long Condor Spread) 策略是當投資人預期
選擇權標的資產將不會有大幅度上漲或下跌所採取的價差交易

策略，且運用此交易策略的獲利有限，同時也僅承擔有限的風
險。買進兀鷹價差策略與買進蝶狀價差交易策略的組合方法相

近，都是由兩個價差交易的組合，包含一組較低履約價格組合
的多頭價差假設為 Bull (K1, K2) 與一組較高履約價格組合的

空頭價差假設為 Bear (K1, K2)。其中，多頭價差組合中履約價
格的距離，與空頭價差組合中履約價格的距離相同，但低履約

價格組合多頭價差中的較高履約價格小於高履約價格組合空頭
價差中的較低履約價格，或可表示為 Bull (K2)＜Bear (K1)。

因此，無論使用買權或賣權組合，買進兀鷹價差策略會使
用四個不同履約價格的選擇權，即分別買進一個最低履約價格

(K1) 的選擇權與買進一個最高履約價格 (K4) 的選擇權，同
時賣出一個中低履約價格 (K2) 選擇權與賣出一個中高履約價
格 (K3) 選擇權。買進兀鷹價差策略可以完全以買權或賣權組

成，若以相同標的資產與到期日的買權組合，買進兀鷹價差策
略的最大利潤約當多頭價差組合最大利潤加上空頭價差組合最

大利潤；最大損失約當多頭價差組合的最大損失扣除空頭價差
組合的最大利潤；損益兩平點則是空頭價差組合的損益兩平點

加上多頭價差組合的最大利潤，或多頭價差組合的損益兩平點
扣除空頭價差組合的最大利潤。