Page 156 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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（三）買進蝶狀價差策略

買進蝶狀價差 (Long Butterfly Spread) 策略是當投資人預
期選擇權標的資產未來將不會有大幅度上漲或下跌所採取的價

差交易策略，且運用此交易策略僅會承擔有限的風險。買進蝶
狀價差交易策略約當兩個價差交易的組合，包含一組較低履約

價格組合的多頭價差假設為 Bull (K1, K2) 與一組較高履約價
格組合的空頭價差假設為 Bear (K1, K2)。其中，多頭價差組合

中履約價格的距離，與空頭價差組合中履約價格的距離相同，
且低履約價格組合的多頭價差中較高履約價格的選擇權契約，

與高履約價格組合的空頭價差中較低履約價格的選擇權契約之
履約價格相同，或可表示為 Bull (K2)＝Bear (K1)。

因此，無論使用買權或賣權組合，買進蝶狀價差策略會使
用三個不同履約價格的選擇權，即分別買進一個最低履約價格

(K1)的選擇權與買進一個最高履約價格 (K3) 的選擇權，同時
賣出兩個接近當時標的資產價格中間履約價格 (K2) 的選擇
權。買進蝶狀價差策略可以完全以買權或賣權組成，若以相同

標的資產與到期日的買權組合，買進蝶狀價差策略的最大利潤
約當多頭價差組合最大利潤加上空頭價差組合最大利潤；最大

損失約當多頭價差組合的最大損失扣除空頭價差組合的最大利
潤；損益兩平點則是空頭價差組合的損益兩平點加上多頭價差

組合的最大利潤，或多頭價差組合的損益兩平點扣除空頭價差
組合的最大利潤。