Page 153 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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（二）空頭價差策略

空頭價差 (Bear Spread) 策略是當投資人預期選擇權標的
資產未來將小幅下跌所採取的價差交易策略，投資人運用此交

易策略僅承擔有限的風險。若以相同標的資產與到期日的買權
組合，空頭價差策略是買進較高履約價格 (K2) 的買權，同時

賣出較低履約價格 (K1) 的買權。由於買進較高履約價格買權
所支付的權利金 (P2) 將低於賣出較低履約價格買權所收取的

權利金 (P1)，因此，期初投資人獲得權利金淨收入為兩者權
利金的差 (P1－P2)。選擇權到期時若標的資產價格 (S) 高於

K2，則買進買權的履約價值收益為 (S－K2)，賣出買權的履約
價值損失為 (S－K1)，此價差交易組合將產生最大的損失為［

(S－K1)－(S－K2)］亦即 (K2－K1)，另再扣除期初權利金淨
收入(P1－P2)；選擇權到期時若標的資產價格低於 K1，兩個

選擇權均不會被履約，則此價差交易組合將產生最大的利潤為
期初權利金淨收入 (P1－P2)；當選擇權到期時標的資產價格
落在低履約價格加上期初權利金淨收入時［K1＋(P1－P2)］，

則此價差交易組合損益兩平。