Page 139 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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實際上，選擇權的價格當然不會只有單期的變化，依照二

項樹評價模式的離散價格變動來作假設。同樣以買權為例，若
以兩期的價格期間推論，則標的資產價格 (S) 在兩期之後會

有四種變化路徑與三種可能的最終價位，包含先上漲至 Su 再
上漲至 Suu；先上漲至 Su 再下跌至 Sud；先下跌至 Sd 再上漲

至同樣的 Sud；與先下跌至 Sd 再下跌至 Sdd。而相對應的選擇
權買權價格 (C) 則在兩期後對應同樣有四種變化路徑與三種

可能的最終價位，包含先上漲至 Cu 再上漲至 Cuu；先上漲至
Cu 再下跌至 Cud；先下跌至 Cd 再上漲至同樣的 Cud；與先下
跌至 Cd 再下跌至 Cdd。

圖 7-3 二項樹評價模式兩期價格變化示意圖

再考慮兩期折現，則二項樹評價模式的選擇權買權價值，
在兩期的模式下可表示為：

2
2
2
C＝［p Cuu ＋2p(1－p) Cud＋(1－p) Cdd］/(1＋r)
其中，p：上漲的機率