Page 140 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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r：無風險利率
2
(1+r) ：折現因子

在二項樹評價模式下，進一步將價格的變化期間拆解成較

接近實際的 n 期來考量。同樣以買權為例，二項樹評價模式的
選擇權買權價值在 n 期的模式下，就必須以更繁複的數理方式

來表達：
n-j
n
j n-j
j
C=［Σ j－m( j)p (1－p) (Su d －K)］/(1＋r)
n
n
選擇權的二項樹評價模式，係假設標的資產的價格變動是
多期離散或不連續的，且對應至選擇權的價格變動，在機率與
期望值概念下解釋選擇權價值的高低。二項樹評價模式雖然很
容易理解，但並未涵蓋標的資產價格的波動性大小等顯著影響

選擇權價格的因子。除二項樹評價模式外，還有其他更多精細
的學理評價模型值得有興趣的投資人深入探討。

四、Black-Scholes 評價模型

Black-Scholes 評價模型是由美國芝加哥大學與麻省理工學
院經濟學者 Myron Scholes 與 Fischer Black 提出，但由於模型

的建構與論述涉及艱澀的統計學與數學，故本書僅介紹模型摘
要，投資人可再參考更多的學術研究報告，以深入窺探模型的
精髓。