Page 136 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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由賣權與買權平價定理為基礎，也可說明當無風險利率上

升時，買權的價值會上升但賣權的價值則下跌；反之，當無風
險利率下跌時，買權的價值會下跌但賣權的價值則上升。此

外，由於在相同的履約價格下，賣權、買權與標的資產的價值
具有平價的等式關係，理論上，也可進一步推論或衍生不同交
易標的之間的對等或替代關係組合。舉例來說：

1. 買進賣權＝買進買權＋賣出標的資產＋買進無風險債券
2. 買進買權＝買進標的資產＋買進賣權＋賣出無風險債券

3. 買進標的資產＝買進買權＋賣出賣權＋買進無風險債券
4. 買進無風險債券＝買進標的資產＋賣出買權＋買進賣權

5. 賣出賣權＝賣出買權＋買進標的資產＋賣出無風險債券
6. 賣出買權＝賣出標的資產＋賣出賣權＋買進無風險債券

7. 賣出標的資產＝賣出買權＋買進賣權＋賣出無風險債券
8. 賣出無風險債券＝賣出標的資產＋買進買權＋賣出賣權

三、二項樹評價模型

在基本的機率與期望值概念下，若現在股價指數現貨為
7,500 點，而以履約價格在 7,500 點的股價指數選擇權買權為

例，假設股價指數現貨至未來選擇權到期日時可能的價位為
7,100 點、7,200 點、7,300 點……7,900 點等以 100 點為區隔共
計九種可能，且到期發生的機率分別為 4% 、 10% 、

12%……4%等，則持有履約價格在 7,500 點的買權到期時股價

指數在 7,500 點以下，則買權沒有價值；若到期時股價指數落