Page 134 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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（二）價平選擇權

價平 (At-the-Money) 選擇權為不具內含價值的選擇權契
約，選擇權買方無論是否行使履約權利，皆不會有獲利或損失
(不計所付出的權利金成本)，亦即，

買權：履約價格＝標的資產價格
賣權：履約價格＝標的資產價格

（三）價外選擇權

價外 (Out-of-the-Money) 選擇權為不具有內含價值的選擇
權契約，選擇權買方若行使履約權利將造成損失 (不計所付出
的權利金成本)，亦即，

買權：履約價格＞標的資產價格

賣權：履約價格＜標的資產價格

選擇權的權利金價值來源雖可概分為內含價值及時間價
值，但實際上影響選擇權價格變化的因素相當多，後面將進一

步探討與整理。

二、賣權與買權平價定理

賣權與買權平價 (Put-Call Parity) 定理係指賣權與買權間
的價格關係，為相同標的資產、到期日及履約價格的賣權與買

權具有相同的時間價值。賣權與買權間的價格具有一定的平衡
關係，在標的資產不發放股利的前提下，一個歐式賣權的價格
相當於一個歐式買權的價格減去標的資產價格再加上履約價格

折現，也可表示為：