Page 133 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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7,400 點，履約價格為 7,200 點的股價指數選擇權買權內含價

值便有 200 點；對賣權而言，內含價值指的是標的資產價格低
於選擇權履約價格時兩者之差，或者也可將賣權的內含價值表

示為 MAX (K－S,0)；另若現在的股價指數為 7,400 點，履約
價格為 7,500 點的股價指數選擇權賣權內含價值則為 100 點。

（二）時間價值

由於金融市場商品價格不斷地變化，因此，在選擇權契約
到期日前，無論買進買權或賣權都有機會獲得預期的報酬，且

選擇權契約距離到期日的時間愈長，將使得持有選擇權帶來正
報酬的機會愈高。因此，選擇權的市價通常高於內含價值，而

其超過的部分即為時間價值。

現若我們進一步來探討選擇權履約價格與標的資產價格之

間的關係。一般在選擇權契約的存續期間，可依照不同的選擇
權履約價格序列分為三種類型：

（一）價內選擇權

價內 (In-the-Money) 選擇權為具有內含價值的選擇權契
約，即選擇權買方行使履約權利時可獲利 (不計所付出的權利

金成本)，亦即：
買權：履約價格＜標的資產價格

賣權：履約價格＞標的資產價格