Page 78 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

報 告 也將此 事件視為是對 Conseco 有利的 舉措 ，並 非 將 其 詮 釋 為是信用 惡 化
甚 至 是 破 產的前 兆 ，這些情況在在 引 發 Restructuring 認定的 爭議 。

此 案 中 Protection Seller 不 但質疑 其不屬 Restructuring ， 更質疑 Protection
但
價債券
卻
年
幅折
移
Protection Buyer
Seller Buyer ， 所 持 有皆為 短 年 期部 自身所 位 ， 持 有 短天 轉 期 30 的 債券 期大 卻 無 受 傷 ， Protection Buyer 給 Protection
實 有 藉 以 賺 取 資 本利得之 嫌 ； 職 是之 故 ， Protection Seller 質疑此 為「 技術 性
違約（
Technical Default
式 債 務 重 整（ Soft Restructuring ）」。有 ）」。 學 者 稱此 種 非 因信用 惡 化的 債 務 重 整為「 軟
Conseco 公司重 整事件 爭議 ， 引 發 了 北美地區 對於修正 Old-R 機制的 廣 泛
討論 ，才有後來所 謂 「修正式 重 整（ Mod-R ； Modified Restructuring ）」。

4. 2001 年 5 月 北美地區將 Old-R 修正為 Mod-R

爭議
案
事件後，
件，如
又發
普遍
Xerox
日的 在 Conseco 公司 及 2002 年 陸 7 續 月 21 生了類 Solutia 似 的 公司 的 重 整事件，因之市場 2002 年 6 月 21
日
認為， 若 要 將 Restructuring 認定為信用事件，其前提是必須起因於該標的 公
司 信用 惡 化的不利 原 因， 且未 來 可能 引 發 成 破 產等情況時方得為之。

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