Page 394 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（一）說明

此策略 簡言 之係購買 CDX （ or iTraxx ） Index Call Option ，以 規 避 當 市場

CDS
or iTraxx
同 時 大 幅 上 升造 （ 成 CDO MtM ） Index Put Option 下 跌 的風險；為了支付 ， 整 個策略 Call Option 稱 為 Zero Cost Collar 所需的 費 用，
Sell CDX
（ 圖 7-18 ）。
此種策略就如同 操 作股票避險 時 的 Bear Spread 策略 特性 。基本上是利用

「買高 賣 低」方法 執 行，在股票 操 作 時 其使用 時 機是： 認 為指數將下 跌卻 又 怕漲
上去。在信用市場上則是： 認 為 CDS Index 將上 升卻 又 怕跌 下去。

： Barclays Capital ， Solutions to Increase Security and Ra ting Stability For the Synthetic
Source
CDO ， 2009/9

（二）風險

1. CDX

以 （ or iTraxx （ or iTraxx ） and Bespoke Portfolio ） Index Option 避險， CDX （ or iTraxx ）的資產池與
CDX
Bespoke Portfolio 未必相同，可能產生 Mismatch 的風險，因此對兩者之 間 相
關性 的 瞭解 很重 要 。

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