Page 395 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

2. 因為可能有 Mismatch 風險，所以 要 以 短天期 的 Option 操 作，採取 滾 動 策
略，到 期時 再續做， 每 次 續做 Call Option 與 Put Option 的 量都 需 依據

Bespoke 與 iTraxx 的相 關性 做 調整 。

四、 LSSN 策略

Leverage Super Senior Note
移轉
給
），其
架構
市場
MtM Risk LSSN （ 投資 人 的做法，此為 2005 年 ）為發行者 才 出 現 的 創新 Super Senior （ 圖 7-19 部位的
運作方式說明如下：

Source ： Standard&Poors ， CDO Spotlight ： Approach to Rating Levera ged Super Senior CDO Notes ，
2005/8/22
舉 例而 言 ， 圖 7-20 顯示 一個 Super Senior Tranche ，其名 目 本金為 90M ，在

其部位的 最 底 層切 出一 塊 約 6M 美元 的部位 售 予 投資 人 。通常 Super Senior
Tranche

支付資金的，因此為 是不支付資金的， Funded 故稱 部位。 為 Unfunded LSSN 部位 部位，而此 承 擔 Super Senior Tranche 被 切 出的 LSSN 是買家 的所有 要
），而
風險，其 槓桿倍 數為 15 倍 （ 90/6 當 然 也 是 LSSN 倍 （ 75/5 也 ）。一 Super Senior Tranche 旦 資產池違 約 超 出
部位
收到
的所有利息，其所收的利息
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