Page 39 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

CDO 與 ABS CDO 。由於不見得需要 建立 實 體 的資產 池 ，合成 式 CDO 的發行 量
遠遠大過實 體 資產，形成 潛 在的不定時 炸彈 。

同 時， 藉 著華 爾 街 的金融 創 新財務工程之巧， CDO 經 過一 再地 包裝成為
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CDO 、 SIV （ Structural Investment Vehicle ）等商品， 這些 商品行 銷 到 全球 的銀

行
也透
販
售
Individual Investors
（
人
信 體系 商品 、 保 險公司等機構 給散 戶 投 資 投 資 人 （ Institutional Investors ）（見圖 ）；它 1-9 ）。 過對 沖基 金、
託

、風險不
報
包裝
CDO
顯
榮
生
級房
，
用評 CDO ， 全球投 複雜 人 趨 之 若 鶩 明 ，但 然， 酬 相對較 與次 高 ，且信評公司又 貸 互 相 依 存 授予 共 極高 共 的信 ，
。
級
資
房 價上 升 時大 家 歡唱 ， 房 市 走軟 時， 問 題 一一 浮 現。 2006 年 正 是兩年 前 大 量 承
趨緩
，次
借
作次
於
混
比
跌
，本
CDO
違 約 級房 率 貸開始 高 ， 啟 動利率 價格大 重 設 機 制 的時 息 刻 ，此時 付 房 價開始 少數 ，金融市場 級房 貸 陷 款 戶
者不在
無法支
升
亂 、信用 緊 縮 、 導致 Lehman Brothers 倒閉 ， 終 至 釀 成金融 海嘯 （ Financial
Tsunami ）。 煉 金 術 的 魔 法失 靈 ， 糞土 終 歸 變 回 糞土 ！
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