Page 34 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

Events of Default : Each of th e events set out in this Claus e 13 is an Event of Default
(whether or not caused by any reason whatso ever outside the con trol of the Borrower
or any other person); provided, however, th at any such event shall not constitute an
Event of Default if the Borrower has given a Reference Credit Risk Event Notice to the
Lender (irrespective of whether any such even t occurs before, at or after the giving of
the Reference Credit Risk Event Notice) ex cept if the Borrower shall default in its
obligations to comply with the provisions of Clause 6.2(a).

Non-payment : The Borrower does not pay on the due date any amount payable by it
under this Agreement at the place at and in the currency in wh ich it is expressed to be
payable and such failure contin ues for a period of 5 Business Days after notice to such
effect has been given by th e Lender to the Borrower.
Notification of Event of De fault : The Borrower shall not ify the Lender of any Event
of Default (and the steps, if any, bein g taken to remedy it) promptly upon its
occurrence. 國 內 有 從 事 CLL 交易的銀行不在 少數 ， 惟 對此種商品 常 忽略 以 下 風險：

某些
1.
物
給
錢
都
了交易對手，還包
實兩者風險 銀行 只 著重 承擔，且因為 交易對手風險， 先 將 另 有 些 銀行又 只考 慮 到標的 含 資金成本在 的風險，其 內 ，
雙 重 風險 加 資金成本， 當 然就使得 CLL 報 價 高 於 同樣 結構的 CDS 。 許 多銀
行就以為此種商品 報 酬 優 厚 ，一 度 為 衝 刺 業 績 ，對此商品 採 鼓勵 政策 ， 惟
CLL 交易多為 OBU 或 位 於 國 外 分 行所承作，是否有 嚴 謹 的 核 准 程 序 、是
否 考 慮 兩者風險、是否對標的 物 熟 悉 ， 或 是否評 估 了標的 物 間相關性等皆
有可 思 考 之 處 。

2. CLL 雖名為放款，但 卻 視 為衍生性商品。 根據會計原 則需作 Mark to Market
的評價。換言之， 縱 然標的 物 未發生 違 約， 只 要其信用風險 升 高 ， 或 利率 走
高 ，就不利評價；但 同 時 也 應 謹 記 ， 當 交易對手（ 通 常 為 知 名外銀）信用 降

級 ， CLN 報 價 也 會 走 低 。 2008 年 9 月 15 日 Lehman Brothers 宣布 破 產後，
被
紛紛
許
名銀行
報
，不
銀行的財
都
評價損失 多 國際 知 會反 映 在 當 期的損益 調 降 信評，對 表 上，讀者如 國 內 CLL 果 翻閱 的評價皆 國 內 各 造 成 傷害 。 這些
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