Page 30 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

整筆 交易 沒 有 改變 的是現金， 只 是 經 過了幾 道 會計 帳 的 玩 弄 ，其實一 直 好 端
端 地 躺 在 R 銀行的金 庫裡 ；但是，幾 道 會計 帳 的 玩 弄 卻 改變 了一 件 事： 讓 B 公

司 帳 上的「 應 收 帳 款」 轉 列 成「銀行 存 款」，「銀行 存 款」等 同 現金就不 會 受到
任何質疑。但其實此「銀行 存 款」是有 條 件 的， 原 文 是 Conditional Bank

物
就是其價值
意
思
，
Deposit
視
被
的
矇騙
了
因此不 應 放 入 此 會計 科 目 ，然而 標的 真正瞭解 S 是否發生信用事 人 不多， 連 件 而定，並不 會計 師 也 保 證 保 本， !
查帳
於此 同 時， R 銀行並不承擔任何信用風險，因為關 鍵 在此 CLD 標的 物 S 。 S
的債務 人 為 F ， 若 F 發生 違 約 倒閉 情 事， R 銀行雖 表面 吃 了 F 公司 呆帳 ，但可 全
額 從 CLD 收到 補 償， R 銀行一 毛錢 風險 也沒 有，無論如何 都 立 於不 敗 之 地 ； 更
何 況 ， R 銀行放款 給 F 公司時，還可名 正 言 順 地 收取 高 額 利 息 及手 續費 。
本 案 可說是利用 CLD 的 把 戲 ， 讓 R 銀行及 B 公司 各 取所需，但 倒 楣 的是 B
公司 投 資 人 ，他 們 從 「 假 銷 貨」 數字 中 誤 以為 B 公司業 績亮麗 、 從 「 假 銀行 存
款」 數字 中 誤 以為 B 公司現金 充 足 ，不但股 東 不 知 其中 蹊蹺 ，就 連 簽 證 會計 師
也 矇 在 鼓裡 ，未能 詳 查 。

得
宣布
，
）」，債務
件
孫
（
母
母
F
司是 哪曉 公司的 B 公司 公司， 「債務 公司發生信用事 重 整 （ Resturing 件 ，自然 視 為 子 重 整 屬信用事 F 的信用 B 公
）公司
事 件 ， CLD 就需 賠付 給 R 銀行； 這 就是為 甚 麼 此「銀行 存 款」 居 然 從人 間 蒸 發
的 原 因了。
由上 面假設 的 案 例 ， 啟示 我們 對信用 連 結金融商品 應注意下 述幾點：
1. 對於任何信用 連 結金融商品，務 必 注意 其 連 接 的合約標的 物 ，是否與 投 資
者具有關係 人 身 分 。有時，合約標的 物也 許 表面 上與信用 連 結金融商品的
買方 （信用 保護 的 賣 方 ）並無 直接 的關係，但 卻 是間 接 有關， 甚 至可 把 具

有關係 人 的合約標的 物 放 入 一 籃 子 的名 字 中，做成一個 FTD 的交易，以 掩
人 耳 目 。因此， 若 有此類 情 形發生，信用 連 結金融商品 買方 的交易動機 十
分 可疑，需 進 一 步 詳 查 。

2. 對於 帳 上所謂的「銀行 存 款」，務 必 注意 其是否具有 “條 件 ” ，否則 往往
會被 表 象 矇騙 ，該「銀行 存 款」 隨 時有可能 從 帳 上 消 失。

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