Page 28 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

的 字 眼 ，就可能涉及資 訊 不實， 甚 至可能成為 保 險公司用來 欺矇 其股 東 的工具。
保 險公司的股 東 們 會 誤 認 為 經 營團隊 以 低 風險的 方式 創造 了 好 的 投 資 績 效 ， 甚 至

鼓勵 此種 投 資 操 作，一 旦 所 連 結的標的 物 發生信用風險，公司及股 東 們 損失可能
十 分 慘 重 ，此種 狀 況 承作的銀行 亦難辭 其 咎 。

東
，則此交易對
易對手（風險承擔者 當 然， 也 有 些 外商銀行在承作此類商品時做了「風險 商品的購 買 者） 刻 意 欺瞞 其 董 事 會或 充 分 揭 露 」，此時 若 交
其股
或
手 應 負 全 責 。以 下 將 舉 一「風險 充 分 揭 露 」的實 例 說 明 之。
為了 保護 交易 雙方 ，其中有關的交易 條 件已 做 更改 ， 只 保留 其交易 架 構。此
交易為一信用 連 結 投 資（ CLI ； Credit-Linked Investment ）商品，由 某 外商銀行

台 北 分 行 推 出， 仔 細 檢視 其 內容 ，該 份 契約 十 分 完 整 ，可作為讀者 極 佳的參 考
（參見 附錄 C ）。
整 份 契約除了主約外（ the “ Contract ” ）外， 尚 包 含 A 、 B 、 C 三 個 附 約

（ Schedule ）；其中 Schedule A 規範 其他的 條 件 及 各 種 情況 的 處 理（ Other Terms
and Conditions ）， Schedule B 為 投 資 人聲明 對 條 文充 分 的理 解 並 確 認 條 文 中的 文

字
揭
的說
險 皆為 露 真 實（ 明 Representation and Warranties of the Investors ）。 ）， Schedule C 則為風
（
Risk Disclosure Statement
在風險 揭 露 的說 明 中，本交易 揭 露 了市場風險（ Market Risk ）、流動性風險
（ Liquidity Risk ）、 波 動性風險（ Volatility Risk ）、匯率風險（ Exchange Rate
Risk ）、交易對手風險（ Counterparty Risk ）、 槓桿 風險（ Gearing Risk ）、評價

風險（ Pricing Risk ）及作業風險（ Operational Risk ）等； 同 時在最後商品的 重 要
事項中，說 明 本交易是不 保 證 保 本的，且信用事 件 發生時，損失可 達 65% （ the
Contract is NOT Guaranteed Principal Prot ected. When a Credit Event Occurs, the

Investor Will Suffer a Potential Loss of “ 65% of Contract Amount outstanding ”
Arising from the Credit Event Itself ）。此一交易契約可謂是一 良好 的 範例 ，值得

稱
道
。
為 免 大 眾 受到 誤 導 ，金 管會已 函令 銀行，將上述商品 正 名為「信用 連 結 組 合
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式 商品（ Contract-Linked Investment Contract ）」 。雖然 國 內 已 有 規範 ，使得

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