Page 387 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

公司 1 與換出的名字同為 Financial 產業， 置 換 後 資產池的 Correlation 不
變， 置 換 後 此名字的 Delta 為 7% 。

公司 2 為 Publishing 產業，與換出的名字不同產業， 置 換 後 資產池
Correlation 降低， 置 換 後 此名字的 Delta 為 13% 。
公司 3 為 Casino 產業，與換出的名字不同產業， 置 換 後 資產池 Correlation

降低， 置 換 後 此名字的 Delta 為 17% 。

由 於資產池中任何名字的替換 都 會 改 變其 Delta 與 Correlation ，而 “ Risk
Factor ” 就是用來 顯示 「換入此名字 後 對資產池之 Delta 與 Correlation 綜合 影
2 。 表 7-21 顯示 此 3 家公司的 Risk Factor ：
響」的指標

置換後此名字的 置換後對資產池
候選 Risk Factor
Delta Correlation 的影響
公司 1 7% 不變 0.94

公司 2 3 13% 17% 降低 1.30
公司
降低
1.50
Risk Factor 愈高代 表 換入此名字 後 ，資產池變得 更 危險，但 卻 可換取 更 高的
墊底保護（因為資產 管理 者以 提 高 Delta ，降低 Correlation 為代 價 ）。上 述 3 個

名字對墊底保護的影響 計算 過 程 與 結果 如 表 7-22 。

New CDS bp Old CDS bp 年期 權重 RiskFactor 置換後影響
候選
（ A ） （ B ） （ C ） （ D ） （ E ） （ A-B ） ×C×D×E
A 800 50 2 1% 0.94 +0.14%
B 800 50 2 1% 1.10 +0.17%
C 800 50 2 1% 1.20 +0.18%

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