Page 385 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼
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− 2107
Delta = = 46%
− 4540
投資銀行為了 規 避因 該 公司 CDS Spread 上 升 對 Equity Tranche 之 MtM 的影
響，需對此名字購買 4,640,000 （ 10M 美元 × 46% ）名 目 本金的保護；同 理 ，
Delta
7-12 ）。 避險需對資產池中的 每 一個 CDS Spread 上 升 的名字做 Delta Hedge （如 圖
Source:Merrill Lvnch, Correla tion Trading, 2003/11/26
（四） Delta 動態避險（ Dynamic Hedging ）
交易 員 需對 CDS 的變 化 不 斷 做 Delta 動態 避險。此做法與券 商 發行權 證 需
買 進 股票的 Delta Hedge 概 念 相同，以 動態 避險策略對某一 Tranche 執 行避險策
略 稱 之為 Delta-Neutral-Tranche 。然而此過 程 有 實務 上的 限 制：
每日
1. 避險需 言 ，在不 花 成本，若以 斷 買 賣 小部位的情況下成本相對 CDS 變 化 （ Spread Curve 昂 貴。 ） 移 動 做為避險的基礎
而
2. 可能有 些 單一名字 缺乏 CDS 交易，無法 執 行 Hedge 。
3. 雖有 CDS 交易但因 流 動性 不 佳 ， 並非每 次 都 可以 執 行交易， 導 致 頻 繁 的 動
態 避險與 CDS 契 約 的 流 動性 產生不對 稱 的狀況。
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