Page 383 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

Underlying Portfolio
Number of Credit 50
Notional Per Credit $ 10M 美元

CDS on Each Credit 100bp
Recovery on Each Name 0.35
Default Correlation 0.25

首 先 將此資產群組分 別依 墊底保護高低、到 期日 、相 關性 以及 CDS Spread

四 種變數與 Delta 間 的 關 係（ 圖 7-11 ）說明如下：

1. Delta 與墊底保護

墊底保護愈低，代 表 此券組愈危險， Delta 愈高。

墊底保護愈高，代 表 此券組愈 安 全， Delta 愈低。

2. Delta 與到 期日

隨 著到 期日 的 接近 ， Equity 券組的 Delta 會愈大。
隨 著到 期日 的 接近 ， Mezzanine 與 Senior 券組的 Delta 會愈來愈小。

關性
與相
3. Delta
資產群組的相 關性 增加， Equity 券組變得 較 安 全，降低 該 券組的 Delta 。

資產群組的相 關性 增加，增加 Senior 券組的 Delta 。

4. Delta 與 CDS Spread

當 CDS Spread 愈來愈高， 或 者市場 預期 有一個名字即將會發生信用事

件，對 Equity 的影響是 直接 的，因此 隨 著 CDS Spread 變大，而 Equity 的
可到
Delta Senior 會變大， 券組而 甚至 言 ，若市場 100% 。 有一個名字即將會發生信用事件，假設
預期
但對
已 經 在 預期 之中， 且 可 由 Equity 券組 吸 收損失，此 時當 其 CDS Spread 持

375