Page 378 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

三、適用性

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長短 部位避險策略 較少被 使用於 CDO ，主 要 原因為 CDO 需 針 對 每 一個
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Inner CDO 建 構 反向部位， 架構繁雜且管理 不易， CDO 較適 用前 述 的替代避險
策略（ Proxy Hedge ）。

肆、以 CDX Index 進行重組

在 第六 章中曾談到「 調整 商 品結構 」的避險策略，其原則是投資 人 主 動要 求

調整 資產池的 內容 ：將一 些 安 全的名字換成 次安 全的名字， 或接 受一 些看 似危險
過
（
判斷後
高的利息，
目
並
率亦接近 譬 如 CDS 100% 價格 的名字（例如「 很高），但 經 二 房 」），其 違 約 可能 的在獲取 性 微 小， 更 或 即使違 約 ，其 運用此 回 收
利息收入同 時進 行墊底保護的增加。這種方式需 要 精準的 判斷 ，因為 它 並非 把資
產池變得 更 安 全，而是變得「有點危險、 又 不會 太 危險」。
本 節 所探討者雖 也 是資產池的重組， 卻 是將資產池變得 更 安 全的方法。同 時
並非 用自選的名字 更 換，而是以市場上信用 品質佳 、 流 動性 高的 CDS Index 替

代，這種避險策略 也被稱 為「重組策略（ Restructuring Strategy ）」。因為資產
池變得 更 安 全，所以投資 人要 付出的代 價 是需 要 再支付一 筆費 用， 或 是降低原
CDO 的墊底保護及 縮 短 到 期日 ； 當 然兩種方法 亦 可 混搭 運用， 達 到投資 人最 能

接 受的方 以下用 案 。 為例說明此法如何運作：
AVATAR CDO

（一）機制

1. 將 CDO 的資產池換成 CDX IG 系 列。

2.
(1) 轉 換 條 件
方式一：
轉 換 後 CDO 到 期日 變為 2010/8 （到 期日由 2011/8 縮 短至 2010/8 ）， 比

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