Page 381 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

MtM 比例 名目本金 MtM 價格
項目
（ 1 ） （ 2 ） （ 1 ） × （ 2 ）
（ - ） CDX Tranche MtM 60% 60M 美元 -30M 美元
+12M
（
美元
60M
+
Collateral Gov Bond
美元
）
（ + ） AVATAR MtM 106% 20% 60M 美元 +63.6M 美元
（ - ） New Collateral iBank
88% 60M 美元 -52.8M 美元
Subordination Bond 合計 -- -- -7.2M 美元
（三）風險
投資者 願 意 這 樣 做，一定 要 對 CDX IG 的資產池有相 當 的 瞭解 ， 更 換資產池

後 ，墊底保護降低， CDO 投資 期間 縮 短至 1 年 ，投資者必定主觀 認 為 1 年內 應
不致發生大 規 模 信用事件，因此， 最 大的風險為發生信用事件的家數 超 出 預期 。

伍、
CDO

前 面 所探討者 發行者避險策略 皆 為 CDO 投資 人 的避險策略，本 書 特別針 對 CDO 發行者的
避險策略作探討。 CDO 發行者 面 對的風險與 CDO 投資者不同， CDO 發行者主

要 持有 Super Senior 計 上 （ 最 高 層 券組）與 目 的，因此 Equity 最 （ 最 底 層 券組）這兩個部位（ MtM 風險。 表 7-
的風險為
要
主
19
），外銀在會
都
於交易
置

CDO 發行者 投資者
持有部位 • Super Senior Tranche • Senior Tranche
• Equity Tranche • Mezzinane Tranche
會計分錄 MtM HTM
主要風險 MtM Risk Default Risk

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