Page 369 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（四） D 策略

1. 說明

AVATAR CDO 目 前的墊底保護為 6.1% ，於 40% 的 Recovery Rate 下可再

擋約 10 家公司發生信用事件 〔 6.1%/(1-40%) 〕 ； 第 11 家公司發生信用事件 時
才開始傷 及本金， 第 13 家 時 本金全部損失。

2. 機制

投資者 想 降低對損 益表 的 衝擊 ，因為墊底保護尚可 吸 收 10 家公司違 約 ，
另 再對 3 家公司購買 CDS （ 表 7-12 ）， 每 一 CDS 的名 目 本金 20M 美元 。

不 管 發生信用事件的 順序 為何， 只要 這 3 家公司中有發生信用事件的情
事， 每 中一家，就可獲得 10M 美元美 金的賠 償 ， 3 家全中，就可獲得

30M 美元 的賠 償 ，此方式所需 總 成本為 25M 美元 。
投資者 依每 一家公司 CDS 的高低 3 家公司購買保護，但 實際 違 約路徑 為

何， 並 不可能得 知 。

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