Page 366 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

不 管 發生信用事件的 順序 為何， 只要 這 2 家公司中有發生信用事件的情
事， 每 中一家，就可獲得 15M 美元 的賠 償 ； 2 家全中，就可獲得 30M 美

元 的賠 償 。
同前所 述 ，假設投資 人 是 依每 一家公司 CDS 的高低決定 要 對 哪 2 家公司

購買保護，因此前
是相信市場是有
內
CDS 的高低發生，而 提 且 不會有 突 發的狀況， 效率 的，信用違 不會有不在此名單 約 的 順序 大致會 的公司 依
也
發生違 約 ，但 實際 違 約 狀況可能 並 不相同。
3. 對損 益表 的影響

如同策略 A 的分析 程序 ，得到損 益 情況： (-20) － (60*Y) ＋ (15*X) ， 各 情

配
益
7-9
圖
境
含
（
），則此避險
看
為
-65M
時
境 損 益結果 ；同 如 表 可以 ，損 出， 分 只要 如 本金損失的 7-4 。此策略下 比 例大於 最佳 20% 情 境 為 -28M ， 最 壞情
方式 都 會有損失，但是損失 幅度比 策略 A 要 小得 許 多，這 或許比較接近 避險
的 真義 。

-65 -38 -53 -26 -41 -14 20%100% -29 40% X/Y -17 -2 60%80% 1 2
-50

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