Page 363 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

不 管 發生信用事件的 順序 為何， 只要 這 10 家公司中有發生信用事件， 每
中一家，投資者就可獲得 6M 美元 的賠 償 ；若 10 家全中，就可獲得 60M

美元 的賠 償 。

3 對損 益表 的影響

(1) 不 執 行策略

AVATAR CDO 到 期時 有幾種 結果 ； 拿回 全部本金 60M 美元 、損失全部
美元 ，以及損失部分本金。
60M
本金
(2) 執 行策略

於 固 定 46M 美元 的避險成本下，其可能的 結果 如 表 7-6 ：

情境 對損益表影響 說明
最差 (-46) － (60) ＝ (-106) 避險失敗，發生信用事件的公司均非所選
擇，除 46M 避險成本，原有的 CDO 也損
失。
最差情境發生可能性非常微小
最佳 (-46) ＋ 0 ＋ (6*X) 原有的 CDO 拿回本金 60M ，亦即損失為 0 。
投資者付出 46M 美元避險成本。
X 家購買 CDS 公司發生信用事件，投資者
獲得 X 家的賠付。
其他 (-46) － (60*Y)+(6*X ） 原有的 CDO 本金 60M 部分損失，此處以
表示（如 20% 、 40% 、 60% 、 80% 及
Y

）。
100%
投資者付出 46M 美元避險成本
X 家購買 CDS 公司發生信用事件，投資者
獲得 X 家的賠付。

投資 人 可假設不同的 X 、 Y 值，得出 各 種可能的損 益 狀況如 表 7-7 ，同 時
將損 益 分 配顯示 在 圖 7-3 。

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