Page 365 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

以本例而 言 ，似乎對 最 高危險的 10 家公司購買信用保護 並 不 划算 ，因為
避險成本 太 高，失去了避險的 意義 。

B
策略
（二）
說明
1.
的
直
抵 擋約 AVATAR CDO 8 家公司發生信用事件 目 前的墊底保護為 〔 6.1%/(1-20%) 6.1% ，於 ， 20% 到 第 Recovery Rate 9 家公司發生信用事 下可再
〕
件 時才開始傷 及 CDO 本金， 第 10 家公司發生信用事件 時 ，本金損失 殆盡 。
2. 機制

投資者 想 降低對損 益表 的 衝擊 ，因為墊底保護尚可 吸 收 8 家公司違 約 ， 另
再對
表
CDS

元 ，此方式所需 2 家公司購買 總 成本為 保護（ 美元 7-8 。 ）， 每 一 CDS 的名 目 本金為 30M 美
20M

Hedge B
Entities Reference PD Default
Notional (MM)
INC 14 MBIA 36.56%

12 13 AMBAC FINANCIAL GROUP INC 43.89% 43.82%
AMBAC ASSURANCE CORPORATION

10 11 ARVINMERITOR INC SABRE HOLDINGS CORPORATION 45.31% 45.52% 30
2 家
51.33%
RADIAN GROUP INC
9
30
8 RADIAN ASSET ASSURANCE INC 51.33%
CORPORATION INSURANCE 7 6 MBIA RESIDENTIAL CAPITAL LLC 66.64% 54.09%
CORPORATION 5 4 LEAR AMERICAN AXLE & MANUFACTURING INC 79.57% 79.02%
COMPANY
INC MOTOR 3 FORD 2 IDEARC 80.74% 81.28%
1
SYNCORA GUARANTEE INC 82.92% [20]
Total Upfront Csot (MM)

357