Page 368 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

投資者係 依 CDS 高低 預期 違 約路徑 ， 進 而購買保護，但 實際 發生違 約 的
路徑 可能出乎 意料 。

3. 對損 益表 的影響

策略 C 損 益 情況為 (-40) － (60*Y) ＋ (4.6*X) ，不同情 境 下損 益結果 如 表 7-

11 ，損 益 分 配 如 圖 7-5 。此策略下， 最佳 情 境 為 7.8M ， 最 壞情 境 為 -95.4M ，
有 97% 的機 率 會發生損失（ 包括 避險成本 40M ），其損失 達 50M 以上的機 率

亦 高 達 40% 。此一損失分 布 狀況與策略 A 相似，但因 Recovery Rate 增加，使
其損 益波動度較 小。投資 人 可以用此分析過 程套 用不同數 目 的避險標的，不
同的 入的分析。 回 收 率 ，以及 更 為 細 分的本金損失 率 （例如以 5% 或 10% 為 間隔 ），做 更

深

100% 20% X/Y 80% 40%60%
1 -47.4 -59.4 -83.4-95.4 -71.4
2 -42.8 -54.8 -78.8-90.8 -66.8
3 -38.2 -50.2 -74.2-86.2 -62.2
4 -33.6 -45.6 -69.6-81.6 -57.6
-77 5-65 -29 -41 -53
6 -24.4 -36.4 -60.4-72.4 -48.4
7 -19.8 -31.8 -55.8-67.8 -43.8
8 -15.2 -27.2 -51.2-63.2 -39.2
9 -10.6 -22.6 -46.6-58.6 -34.6
10 -54 -6 -42 -18 -30
1 -1.4 -13.4 -37.4-49.4 -25.4
1
12 3.2 -8.8 -44.8 -32.8 -20.8
13 7.8 -4.2 -40.2 -28.2 -16.2

360