Page 367 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（三） C 策略

1. 說明

AVATAR CDO 目 前的墊底保護為 6.1% ，於 40% 的 Recovery Rate 下可再

抵 擋約 10 家公司發生信用事件 〔 6.1%/(1-40%) 〕 ； 第 11 家公司發生信用事件
時才開始傷 及本金， 第 13 家 時 本金全部損失。

2. 機制

投資者對信用市場與資產池不 想 做任何主觀上的 判斷 ， 只想 降低對損 益表
的 衝擊 ，因此決定對 最 危險的 13 家公司購買 CDS （ 表 7-10 ）， 每 一 CDS
的名 目 本金為 4.6M 美元 。

Hedge A
Entities Reference PD Default
Notional (MM)
INC 14 MBIA 36.56%
13 AMBAC FINANCIAL GROUP INC 43.82%
12 AMBAC ASSURANCE CORPORATION 43.89%
11 ARVINMERITOR INC 45.31%
10 SABRE HOLDINGS CORPORATION 45.52% 4.615
9 RADIAN GROUP INC 51.33% 4.615
8 RADIAN ASSET ASSURANCE INC 51.33% 4.615
7 RESIDENTIAL CAPITAL LLC 54.09% 4.615
13 家
6 MBIA INSURANCE CORPORATION 66.64% 4.615
5 AMERICAN AXLE & MANUFACTURING INC 79.02% 4.615
4 LEAR CORPORATION 79.57% 4.615
3 FORD MOTOR COMPANY 80.74% 4.615
2 IDEARC INC 81.28% 4.615
1 SYNCORA GUARANTEE INC 82.92% 4.616
Total Upfront Csot (MM) [40]

不 管 發生信用事件的 順序 為何， 只要 這 13 家公司中有發生信用事件， 每

中一家，投資者就可獲得 4.6M 美元美 金的賠 償 ，若 10 家全中，就可獲得
60M 美元 的賠 償 ，此方式所需 總 成本為 40M 美元 。

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