Page 358 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

將此 Effective Subordination 換 算 成 還 可抵 擋 的違 約 家數（ 除 以 1.25% ，
假設 RR ＝ 0 ）， 並 與 CDS 大於 1,000bp 的公司數 目 相 比 ，得 知 Weakest

Link CDOs 為 Inner CDO1 與 Inner CDO2 （ 表 7-1 ）。

CDO1CDO2CDO3CDO4 CDO5CDO6
剩餘墊底保護
3.46% 3.38% 3.91% 6.83% 6.92%6.37%
Post Default Attachment
Fungible Subordination
1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%1.00%
From Master CDO
Effective Subordination
7.92%7.37%
4.46%4.38%4.91% 7.83%
Attachment
還可抵擋違約家數 點家數24 3 3 7 6.26 8 5.90 6.34 3.93 3.50 3.57
CDS>1,000

3. 選出 Bespoke Portfolio

投資者 依 其對於資產池的 瞭解程度 、風險 承 受 度 以及成本考 量 等因 素 挑
選 Bespoke Portfolio ，選出的數 目 愈多成本愈貴，投資 人 可做 各 種不同情 境 的

試算 做為決策參考。假設 最後 決定 由 資產池中選取 100 個 Names 做為
Bespoke Portfolio ，挑選的過 程 如下：

Weakest CDO1 及 CDO2 中， CDS 大於 2,000bp 的自 動納 入。
其 餘 的 Names 則 依 Selection Criterion Number 的大小決定之。

表 7-2 為 Bespoke Portfolio 與 Inner CDO1 、 Inner CDO2 間 重疊 性矩陣
（ Overlap Matrix ）。 表 7-3 為選出 Bespoke Portfolio 的部分 結果 範例。

CDO1 CDO2 Bespoke
CDO1 100% 63% 31%
CDO2 31% 100% 42%
Bespoke 42% 63% 100%

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