Page 326 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

參、危機入市策略

增加墊底保護 雖然 可增 強 體 質， 但 避險成本可不 低 ，以 AVATAR CDO 為
例，增加 5% 的墊底保護 就需 要 29% 的成本，費用相 當高 。為了降 低 避險成本，

樣
的資產池
可
需
CDO Tranche 採 用一 個 調 整策略 ：在同 息 來 支 付 增加墊底保護所 基礎 下，再 另外 的費用。 購買一 個 稍 高 層級的
，以其產生的利
一、原則說明

前面已討 論 過， 如 何透過 模 擬分析 導 出 AVATAR CDO 的損失分 配 。 若 投資
者 將 墊底保護提 高 5% （由 6.1% 至 11.1% ），則有 78% 的機 會 可於 CDO 到期時

拿 回投資本金， 需付 出費用 18M 美元（ 29.96% ）。
同 樣 利用前 述 的 模 擬違約家數分 配圖 形， 但 從 另 一 個 角 度 思考：在

AVATAR CDO 到期前，資產池 會 損失 17 家（ 含 ）以 上 的機率 只 有 0.92% （ 如圖
6-15 所 示 ），因此 大 膽 購入可 抵擋 17 家公司的 稍 高 層級 CDO Tranche ，目的 是
以其產生的利 息 ， 支 付 增加墊底保護所 需 的費用。

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