Page 329 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

4% 3% 5% 48 65 29 38 48 10 13 18 80

（二）各種成本

欲 增加 愈 多墊底保護，所 需 的投資本金 就 愈 多。

採 用購買 15% ～ 20% 層級，避險者 將 損失 80M 美元資金的機 會 成本。
此 外 ， 會 計 帳 上將造 成 CDO 的投資增加，於 Basell II 的 規 範下， 將另
有資本計提的成本問題。

四、風險分析

（一）信用風險

避險者同時 持 有 上 、下兩 個 不同層次的 CDO ，其風險 點大致 與 直 接 增加墊

底保護相同； 但 因 CDO 的投資增加，因此更多出了 系統性 風險所 導 致 的 雙 重損
失風險。

（二） MtM Risk

若 金 融 機構 將 CDO 部 位 放 於交易 部 位 ，則 涉 及 MtM 市場風險，此 種 方式

歐 美投資銀行 較常 採 用；本國銀行 或 保險 業 則 置 於「 長 期 持 有」 或 「無 活絡 」 會
計 科 目，不 需定 期評價， 但未來 IFRS 將 可能要 求適 用 定 期評價。以下 幾 個 因 素

可能 影響 市場價 格 ：

1. CDX 指 數的變化。 若 CDX 走勢向 上 ， 將造 成兩 個 CDO 的 MtM Value 同時
下降： 反 之 將造 成兩 個 CDO 的 MtM Value 同時 上升 。

2. 單 一名字 CDS 變化。資產池中， 若 有公司發生違約 或單 一名字的 CDS 突

然飆 高 ， 將造 成兩 個 CDO 的 MtM Value 同時下降。

Correlation 的變化。此 種 變化可能 造 成兩 個 CDO 之 MtM Value 呈 現 不同
3.

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