Page 328 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

獨 增加墊底保護，一次 需付 出 18M 美元的「費用」，此「費用」 需 直 接
反 應於損益表中， 將 嚴 重 影響當 期 淨 利。

但 此 做法 並不 廣泛 被 亞洲 的 CDO 投資人所 採 用，主要 原 因為：

會 計 帳 上將造 成「 80M 美元 CDO 的投資增加」，在信用 恐慌 時無 法 向

董 事 會或股 東 交 代 。
最 嚴 重的狀況 將造 成 上 、下兩 個 CDO Tranche 都 賠光 ，不 敢 承擔此後 果 。

要買多 少厚度 的 Tranche ？ 要於 什麼 樣 的市場 氛圍 購買 ？ 難 以判斷。
訊 息 的不對 稱 ，投資人並無資 源 獲取資產池中的 訊 息 資 源 ， 若 有 也都是
投資銀行提供的，投資人自己能 掌握 者有 限 。

三、所需金額與成本

（一）所需金額

不同的購買 條 件有不同的 支 出，假設此案各 種 情況 支 出金額 如 下：

若 購買 15% ～ 20% CDO 且其到期日與 AVATAR CDO 相同（ 2011
年），則 需 要 80M 美元的投資金額（表 6-19 ）。
若 購買 15% ～ 20% CDO 且其到期日與 AVATAR CDO 不同（ 2014

年），則 需 要 48M 美元的投資金額（表 6-19 ）。
若 避險 需 求 者 採 取 支 付 一次 性 的費用增加墊底保護，則加 5% 墊底保護

需 要一次 支 付 18M 美元的金額（表 6-19 ）。

Million in dollar
Amount of Add Subordination Long CDO 15%~20% Long CDO 15%~20%
Subordination Increase 1% 17 10 Directly 3 Mature in 2014/8 Mature in 2011/8

2% 32 20 6

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