Page 323 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

過
為例：假設
圖
經
信用事件後，
CDO1 以 、 Inner CDO2 6-13 的 3 和 個 Inner CDO3 Inner CDO 的墊底保護分 別 剩下 2 2% 個 、 1% 及 3% 。因此 Inner 將
Inner CDO3 的墊底保護 移 轉 給 Inner CDO2 使 用，兩者墊底保護 皆 成為 2% 。 又
若 爾 後再 爆 一 個 信用事件， Inner CDO2 墊底保護 減 為 1% ， 最 為危險， 故 再以
Inner CDO3 的墊底保護 0.5% 移 轉 給 Inner CDO2 使 用，兩者墊底保護 皆 為

1.5% 。不過這 種 1:1 的 移 轉 其 實 並 非常態 ， 大 部 分的 移 轉都需 要 打折 。
2
以 TWILIGHT CDO 為例，從表 6-17 可知， Inner CDO1 及 Inner CDO2 最 危
險， Inner CDO4 及 Inner CDO5 最安 全， 故 移 轉 CDO4 墊底 3.92% 及 CDO5 墊底

3.37% ，其 減少 的 部 分可 使 CDO1 增加 2% 墊底保護， CDO2 增加 2.5% 墊底保
2
護， 如 此 濟 弱扶傾 後， 整個 TWILIGHT CDO 變得 較 為 穩 健 。

Inner CDO
1:1
相
當優
當
的成本相
即
需
；
的 水位 為何 ，所 移 轉 的 比 例不 是 得 貴 ？簡單 反 之， 的思考，要 好 的 Inner CDO 將 危險的 因為資產池本身 提 高 至 安 全
良 ，所以 即使 降 低 了墊底保護， Mark to Market 損失下降並不多，所以 移 轉 的 比
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