Page 322 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

2 範例分析
TWILIGHT CDO
二、
2
對於 CDO 墊底保護的增加方式 大致 可 歸 類為以下 三種 ：
直 接 對 某 一 個 Inner CDO 增加墊底保護。

截長 補 短 （ 濟 弱扶傾 ）。

共同 使 用墊底保護架構。

（一）直接對某一個 Inner CDO 增加墊底保護

與前 述 AVATAR CDO 過 程 相同， 經 由 基 本面與 Monte Carlo 分析後， 直 接

對 最 危險的數 個 Inner CDO （ Weakest Link Inner CDOs ）增加墊底保護。
2
以 TWILIGHT CDO 為例， 將 所有 Inner CDO 剩 餘 的墊底保護與資產池 CDS
現
大
1,000bp
最
危險，同
功
時 於 由 基 本面分析與 以 上 的家數相 Monte Carlo 比 ，可以發 模 擬分析後，在 Inner CDO1 80% 與 Inner CDO2 機率的要 求 下， Inner
經
成
CDO1 應增加 2.5% ， Inner CDO2 應增加 5.88% 的墊底保護方 才安 全（表 6-
16 ）， 當 然 不同的成 功 機率所 需 增加墊底保護的 厚度也 不相同。

CDO1 CDO2 CDO3 CDO4 CDO5 CDO6
剩餘墊底保護
3.46%
3.91% 6.83%
3.38%
6.92%6.37%
還可抵擋違約家數 5,46 5.10 5.54 3.13 2.77 2.74
4 2 3 3 7 8
家數
CDS>1,000bp
截長補短
+2.00%+2.50% -- -- -- --
結果 3.91% 6.83%
6.92%6.37%
5.46%
5.88%
（二）截長補短

要 言 之， 截長 Inner CDO 補 短 方 法即是將比較 使 用， 也 可說 不危險的 是 「 濟 弱扶傾 」。 ，其過多的墊底保護
Inner CDO
轉
移
給
危險的
較
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