Page 332 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

結 果是 失 敗 的。
由 上 可知， 置換 資產池的內容不 是 一件容易的事，不 但 要瞭解公司的 基 本

面，對於 總經 、 社 會 ， 甚 至政 治 情 勢 都需 有所考 慮 ， 才 能增加成 功 率。

2009/12 破產
2009/7 美國財政
部拒絕再援助

Source ： Bloomberg, CIT CDS Historical Price

有 些 投資人 會 對特 定 產 業持 強 烈的 看法 。 譬如 對金 融業 的公司 會較 其他產 業

放 心 ， 認 為各國政府 會 維 持 金 融 產 業 的 穩定 ， 2008 年 上 半 年（ 雷曼兄弟破 產、
美國 二 房 遭 政府 接 管前） 冰島 的 三 家銀行（ Glitnir Banki HF 、 KAUPTHING
BANKI HF 以及 LANDSBANKI ISLANDS HF ）， 就 成為投資人 喜愛換 入的 標

的，有下 列 幾 個 理由：
這 三 家銀行 CDS 至 少都 有 1,000bp 的 水準 （ 圖 6-19 至 6-21 ）

這 三 家銀行 雖然財 務 槓桿 很高 ， 但都 屬於國家所 支 持 的銀行。
至 2008/9/30 為止， 冰島 三 家銀行信用評級至 少 還有 Moodys A1
（ 2009/10 被 降至 CC ）

一次 換 入這 三 家銀行，至 少 可獲得 3,000bp 的保費， 雖然 比 GMAC 、
CIT 少 ， 但 感 覺 起 來較安 全。

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